في عام 2024، تريد العديد من الشركات الناشئة في Y Combinator جولات أولية صغيرة فقط، ولكن هناك مشكلة

عندما بدأ لورين ستروب، الشريك العام في Bowery Capital، التحدث إلى شركة ناشئة في أحدث دفعة من مسرعات Y Combinator قبل بضعة أشهر، اعتقد أنه من الغريب أن الشركة لم يكن لديها مستثمر رئيسي في الجولة التي كانت تجمعها. والأمر الأكثر غرابة هو أن المؤسسين لم يكونوا يبحثون عن واحد على ما يبدو.

وقالت ستروب لـ TechCrunch، إنها اعتقدت أن الأمر كان أمرًا شاذًا حتى تحدثت إلى تسع شركات ناشئة أخرى. كانوا جميعًا يتطلعون إلى جمع جولات متطابقة تقريبًا: ما بين 1.5 مليون دولار و2 مليون دولار بتقييم ما بعد النقد يبلغ حوالي 15 مليون دولار، مع التخلي عن 10% فقط من شركاتهم، بصرف النظر عن صفقة YC القياسية، حيث تحصل على 7%. مشاركة. لقد جمع معظمهم بالفعل معظم ذلك من ملائكة متعددة ولم يتبق سوى بضع مئات الآلاف من الدولارات من الأسهم ليتم بيعها.

وقال: “كان من المستحيل الحصول على عقار مكون من رقمين في أي من الصفقات”. “كان لدى اثنتين على الأقل من الشركات التي تحدثت إليها الكثير من الملائكة ولكن ليس لديها رأس مال مؤسسي.”

تعني هذه الديناميكية أنه من المحتمل أن يكون هناك العديد من الشركات الناشئة بين مجموعة YC الشتوية المكونة من 249 شركة والتي لن تجمع التمويل من مستثمري البذور التقليديين. ويحدث هذا مع جميع المجموعات بالطبع، لكن الفرق هذه المرة هو أن مستثمري البذور التقليديين كانوا يرغبون في تمويلهم. ومع ذلك، فإن العديد من المستثمرين الأوائل، مثل ستروب، لديهم حد أدنى للملكية يبلغ 10٪. في الواقع، يعتبر بيع 20% من الشركة الناشئة أمرًا قياسيًا بالنسبة لجولة تأسيسية. عادةً ما يحتاج المستثمرون المؤسسيون أيضًا إلى رأس مال بنسبة 10٪ لقيادة الجولة. فيه دليل النصائح للمراحل الأولىتقول YC أن معظم الجولات تتطلب 20%، ولكنها تنصح أيضًا، “إذا كان بإمكانك التخلي عن 10% فقط من شركتك في الجولة التأسيسية، فهذا أمر رائع.”

وأكد متحدث باسم YC أنهم يشجعون المؤسسين على جمع ما يحتاجون إليه فقط. قالوا أيضًا أنه منذ أن قامت YC بتحسين صفقتها القياسية لتشمل 500000 دولار من الأسهم في عام 2022، فإن المزيد من الشركات تجمع كميات أقل وتتطلع إلى التخلي عن رأس مال أقل. وأضاف المتحدث أن شركة YC لا تقضي الكثير من الوقت في جمع التبرعات في العرض، في إشارة إلى نجاح يوم العرض التجريبي، ولكن يمكن للشركات دائمًا مناقشة الأمر مع شريك مجموعتها.

لا حرج في السعي للحصول على أموال أقل (فبعد كل شيء، معظم شركات YC في مرحلة مبكرة جدًا من رحلتها). ومع ذلك، لا تزال هذه الشركات الناشئة تسعى للحصول على تقييمات أعلى من تلك التي لم تحضر برنامج التسريع الشهير. ويبلغ متوسط ​​حجم الصفقة الأولية الحالية 3.1 مليون دولار، وفقًا لبيانات PitchBook للربع الأول، مع متوسط ​​تقييم ما قبل المال يبلغ 12 مليون دولار. تطلب الشركات الناشئة في YC تقييمات أعلى بأموال أقل وحصص أصغر. وهذا لا يشمل حصة YC البالغة 7%، والتي قال ستروب إن العديد من الشركات تدرسها بشكل منفصل.

لم يكن ستراوب رأس المال الاستثماري الوحيد الذي لاحظ أن المزيد من شركات YC يبدو أنها تهدف إلى تحقيق هدف الـ 10% هذه المرة. أخبر VC آخر TechCrunch أنه في سوق جمع الأموال الصعب مثل عام 2024، قد تدفع حصة YC البالغة 7٪ الشركات الناشئة إلى البحث عن تخفيف أقل، في حين قال VC ثالث إن العديد من الجولات من هذه الدفعة تبدو أشبه بجولات ما قبل البذور أو جولات عائلية وأصدقاء. من البذور.

في حين أن التقييمات أقل بشكل واضح من الأيام الصاعدة لعامي 2020 و2021، مع أحدث دفعة YC، “كانت الأحجام المستديرة أيضًا ضعيفة للغاية. قال أحد رأس المال الاستثماري المؤسسي الذي نظر في الصفقات المحتملة: “إننا نرى أحجامًا مستديرة تبدو أشبه بـ 1.5 مليون دولار ومليوني دولار، وأقل مثل الأكبر”.

وبطبيعة الحال، من بين مئات الشركات في المجموعة، كانت هناك قيم متطرفة. أعلنت Leya، وهي منصة لسير العمل القانوني تعتمد على الذكاء الاصطناعي ومقرها ستوكهولم، الشهر الماضي عن جولة أولية بقيمة 10.5 مليون دولار بقيادة Benchmark. أثارت منصة Yoneda Labs الناشئة لاكتشاف الأدوية أ جولة البذور بقيمة 4 ملايين دولار في شهر مايو من شركة Khosla Ventures، من بين شركات أخرى. قامت شركة Basalt، وهي شركة برمجيات تركز على الأقمار الصناعية، بجمع جولة تمويل أولية بقيمة 3.5 مليون دولار في شهر مايو بقيادة شركة Initialized Capital. قامت شركة Hona الناشئة في مجال النسخ الطبي باستخدام الذكاء الاصطناعي بجمع 3 ملايين دولار من مجموعة من المستثمرين الملائكة وصناديق الشركات وأصحاب رؤوس الأموال المؤسسية مثل General Catalyst و1984 Ventures.

للمقارنة فقط، قامت مجموعة REGENT لشتاء 2021، وهي شركة طائرات شراعية بحرية كهربائية، بجمع 27 مليون دولار في جولتين بتقييم ما قبل المال قدره 150 مليون دولار. في عام 2020، استثمرت a16z 16 مليون دولار في واحدة من أهم الشركات الناشئة في مجموعة الصيف، وهي المقاصة الداخلية Pave، المعروفة سابقًا باسم Trove، بتقييم ما بعد الاستثمار قدره 75 مليون دولار. ارتفعت تقييمات YC كثيرًا في عام 2021 لدرجة أنها أصبحت بمثابة مزحة في الصناعة وفيها وسائل التواصل الاجتماعي.

ولكن حتى عندما بدأ السوق في الضعف، ظلت صفقات YC باهظة الثمن. جمعت كل (صيف 2023)، وهي شركة ناشئة للمحاسبة وكشوف المرتبات، جولة أولية بقيمة 9.5 مليون دولار بقيادة Base10 Partners في نوفمبر 2023. وجمعت Massdriver (شتاء 2022)، وهي منصة توحيد DevOps، 8 ملايين دولار فيما أسمته جولة الملاك في أغسطس 2023. بقيادة شركة Constructores VC. جمعت BlueDot (شتاء 2023) جولة تأسيسية بقيمة 5 ملايين دولار دون أي مستثمرين رئيسيين في يونيو 2023.

ماذا يخبرنا هذا الاتجاه عن الشركات الناشئة في YC؟

يُظهر الاتجاه نحو الجولات الأصغر حجمًا أن المجموعات الحالية من مؤسسي YC أصبحت أكثر واقعية بشأن ظروف السوق الحالية. لكنهم يأملون أيضًا أن تكون شارة YC كافية لأصحاب رؤوس الأموال المؤسسية لتجاهل متطلبات ملكية أموالهم أو الاستعداد لدفع أكثر من القيمة السوقية للاستثمار في شركاتهم الناشئة.

ستجد العديد من هذه الشركات الناشئة أن كونها شركة مدعومة من YC لا يكفي لتجاوز متطلبات الاستثمار لرأس المال الاستثماري. وعلى الرغم من أن اجتياز برنامج التسريع يمنح هذه الشركات بالتأكيد مستوى من البراعة مقارنة بالشركات الناشئة من نفس العمر التي لم تفعل ذلك، فإن العديد من أصحاب رؤوس الأموال المغامرين ببساطة ليسوا مهتمين بالشركات الناشئة في YC كما كان من قبل.

منذ الأيام العصيبة التي شهدت نمو مجموعات YC إلى أكثر من 400 شركة، لم تعد العديد من شركات رأس المال الاستثماري تعتبر المسرّع انتقائيًا كما كان من قبل، على الرغم من أنها خفضت حجم مجموعتها في السنوات الأخيرة. ويُعتقد أيضًا أن مشاريعهم الجديدة مكلفة للغاية. يشكو المستثمرون من التقييمات المتضخمة في ينكدين و تويترووجد استطلاع أجرته شركة TechCrunch في الخريف الماضي أن أصحاب رؤوس الأموال الاستثمارية الذين استثمروا في الماضي قد خرجوا الآن، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى سعر دخول هذه الشركات.

ويبدو أن الشركات أيضًا تشعر بتلاشي بعض التألق. أخبر أحد مؤسسي YC في الدفعة الأخيرة موقع TechCrunch أن شركته الناشئة تقوم بجمع جولة أولية أكثر تقليدية لأنه كان في رحلة بدء التشغيل عندما انضم إلى YC. لكن هذا الشخص كان يعرف العديد من الأشخاص الآخرين الذين كانوا يتابعون جولات أصغر لأنهم لم يكونوا متأكدين من قدرتهم على جمع المزيد في مرحلتهم، مما يجعل التقييم الأعلى أكثر إثارة للاهتمام.

“لقد أصبح من الأصعب بكثير تخصيص 1.5 مليون دولار و15 مليون دولار [valuation] قال مؤسس YC: “معًا أكثر من ذي قبل”. “ونتيجة لذلك، أعتقد أن المزيد من المؤسسين يحصلون على 600 ألف دولار و700 ألف دولار، وهذه هي الشيكات الوحيدة التي يمكنهم الحصول عليها في نهاية اليوم”.

وأضاف المؤسس أن بعض مؤسسي YC الآخرين يتطلعون إلى جمع 1.5 مليون دولار من الملائكة على أمل إثارة اهتمام المستثمرين المؤسسيين أو المستثمرين الرئيسيين بعد وقوع الأمر. ولكن مع زيادة التمويل الأولي في السنوات الأخيرة وتطلع العديد من مستثمري البذور إلى كتابة شيكات أكبر، تختار بعض شركات YC التخلي عن مستثمر رئيسي في ظل هذه الظروف.

إيجابيات وسلبيات بذرة أصغر

إذا تعاملت الشركات الناشئة في YC مع هذه الجولات وكأنها تمويل أولي، بهدف جمع بذرة في المستقبل، فهذا ليس سيئًا تمامًا. من المرجح أن ترغب العديد من الشركات الناشئة التي قامت بجمع جولات تمويلية عالية في عامي 2020 و2021 بتقييمات عالية في جمع مبالغ أقل بتقييم أقل في أزمة السوق الحالية من السلسلة “أ”، كما يسمح رفع هذه الجولات الأصغر والأقل تخفيفًا، ومعظمها من الملائكة، للشركات بالنمو قبل قليل من إنتاج البذرة المناسبة.

لكن الخطر يكمن في أنه إذا قامت الشركات بتسمية هذه الجولات الصغيرة على أنها “جولات أولية” مع التركيز على رفع مستوى السلسلة “أ”، فقد تواجه مشاكل.

قالت إيمي تشيثام، الشريكة في Costanoa Ventures، لـ TechCrunch، إن بعض الشركات التي تجمع جولة أولية صغيرة لن يكون لديها أموال كافية لتصبح ما يبحث عنه مستثمرو السلسلة A. ولاحظ أيضًا أن صفقات YC تبدو أصغر قليلاً من المعتاد هذه المرة.

وقال تشيثام: “أشعر بالقلق من أن هذه الشركات ستنتهي في نهاية المطاف بنقص رأس المال”. “سيتعين عليهم تربية بذرة إضافية أو أي شيء يتعين عليهم القيام به. “هناك مشكلة في هذا البناء.”

وإذا كانت الشركة الناشئة بحاجة إلى المزيد من المال بين الجولة التأسيسية والسلسلة أ، فإن عدم وجود مؤسسات راعية تلجأ إليها سيجعل جمع رأس المال هذا أكثر تعقيدًا بعض الشيء. لا يوجد مستثمر واضح للمساعدة في إقامة جسر أو تمويل إضافي آخر. وينطبق هذا بشكل خاص على الشركات الناشئة التي ليس لديها مستثمر رئيسي. وهذا يعني أنه ليس لديهم أي مستثمرين لديهم شبكة كبيرة في مجلس الإدارة. ولا يمكن لأي عضو في مجلس إدارة المستثمرين أن يعني أيضًا أنه ليس لديه من يقدم المؤسس إلى مستثمرين آخرين، مما يجهز العجلات للزيادة التالية.

أدركت العديد من الشركات الناشئة سلبيات جمع الأموال بدون مستثمر رئيسي ملتزم في عام 2022، عندما بدأت الأوقات صعبة ولم يكن لديهم ذلك البطل الذي يلجأون إليه للحصول على المال أو الاستفادة من شبكة ذلك الشخص.

لكن رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لشركة YC، جاري تان، لا يبدو مهتمًا بهذا الأمر. وقال تان لـ TechCrunch عبر البريد الإلكتروني: “على الرغم من أنه من المفيد أن يكون لديك مستثمر جيد، فإن السبب وراء حياة الشركة أو موتها ليس من هم مستثمريها، ولكن ما إذا كانوا يفعلون شيئًا يريده الناس”. “جمع التبرعات هو بداية خط البداية لمهنة جديدة. ما يهم هو الفوز بالسباق، وليس نوع الوقود الذي تضعه في الخزان.

كانت هناك دائمًا شركات YC تقوم بجولات أصغر وقيم متطرفة تحصل على فحوصات وتقييمات رأسمالية كبيرة، ولكن إذا كان المزيد من الشركات تميل نحو جولات أصغر، فسيكون من المثير للاهتمام معرفة ما إذا كان هذا يثبط عزيمة المستثمرين الأوائل الذين خصصوا تاريخيًا وقتهم للتحدث إلى شركات YC التي تبحث للعروض.

ومن المفارقات أن هذا يمكن أن يكون أمرا جيدا على المدى الطويل. قد يكون هؤلاء المستثمرون مهتمين بالسلسلة أ.

قال شيثام: “ربما أكون متحمسًا جدًا للعودة إلى قيادة صفقات السلسلة أ التي كانت على الرف قبل عام أو عامين”. “سيعمل جزء من هذه الأسعار من خلال النظام وبعد ذلك ستتمكن من كتابة شيك كبير على A. في أفضل الشركات، كان الاستثمار في الجولة التأسيسية صعبًا بعض الشيء في الوقت الحالي.”